日前,中國電信公布2023年上半年業(yè)績報告。在當日舉行的業(yè)績說明會上,中國電信董事長柯瑞文對于天翼云分拆上市話題表示,“沒有打算把云、網(wǎng)隔離開,還沒到這個時候?!?/strong>
而回想18個月前,在2021年業(yè)績說明會上,中國電信董事長柯瑞文明確表示,“中國電信將在符合監(jiān)管規(guī)則的條件下,積極探索天翼云分拆上市的可能性?!?/strong>
前后態(tài)度對比,截然相反。在這背后,發(fā)生了什么呢?
(資料圖片僅供參考)
我結合近期業(yè)界的發(fā)展,簡單做一個猜測,純屬個人觀點。
此次柯董事長表示,“將在符合監(jiān)管規(guī)則的條件下,積極探索天翼云分拆上市的可能性”,由于中國電信是中央企業(yè),天翼云是國有資產(chǎn),要從主業(yè)中分拆出來獨立上市,其中肯定涉及一些股權結構的變化,毫無疑問將面臨著一系列的監(jiān)管要求。
除此之外,天翼云要分拆上市,還面臨著證券監(jiān)管的規(guī)則——
根據(jù)《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點若干規(guī)定》,從核心條件看,上市公司要想實現(xiàn)分拆上市需滿足以下幾個標準:①進行分拆上市的原上市公司在 A 股上市滿 3 年;②最近 3 年,扣除按權益享有的擬分拆子公司的凈利潤后,歸屬于上市公司股東的凈利潤累計不低于 6 億元 ( 以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低值計算 ) ;③子公司的資金或資產(chǎn)不得存在被控股股東、實控人占有的情況,或其他損害公司利益的重大關聯(lián)交易;④上市公司與子公司不存在同業(yè)競爭,資產(chǎn)、財務、機構方面相互獨立,高管、財務人員不存在交叉任職。
所以,當前制約天翼云分拆上市的主要因素還是時間問題——“進行分拆上市的原上市公司在 A 股上市滿 3 年”,而中國電信是在2021年8月20日在A股上市的,要滿3年的話,就要到2024年8月20日。
當然,天翼云也可以選擇在港股甚至美股上市,以繞過這一監(jiān)管規(guī)則,但是,在當前中美關系的大背景下,前往美股上市的路已經(jīng)被堵死了,而港股這幾年的流動性出現(xiàn)問題。
綜合分析下來,A股終究還是天翼云的最佳選擇,所以,在當前的監(jiān)管規(guī)則下,一年內(nèi)天翼云確實沒有上市的可能。
根據(jù)23年上半年業(yè)績報告,天翼云營收459億元,同比增長%,發(fā)展速度依然迅猛。但如果我們?nèi)ジ櫶煲碓七^去幾年的增長率的話,我們就會發(fā)現(xiàn)問題所在——
2020年收入138億元,同比增長%;2021年收入279億元,同比增長102%;2022年收入579億元,同比增長%;2023年上半年收入459億元,同比增長%。上半年天翼云的增長率刷新了近三年多來的最低值,而這個勢頭似乎仍然在惡化,按照工信部公布的數(shù)據(jù)顯示,今年以來,運營商云業(yè)務增長勢頭持續(xù)下滑,到1-6月,增長率已經(jīng)只有%,其背后原因,可能是疫情期間對于新基建(IaaS)給予了太多紅利,而疫情結束后,紅利開始逐步上移至PaaS和SaaS層,而天翼云的優(yōu)勢在于IaaS,PaaS、尤其是SaaS并不具備競爭優(yōu)勢。對于天翼云下半年的增長率,我并不樂觀。
資本市場從來不是看過去或現(xiàn)在的輝煌,而是看未來的空間、未來的故事。所以,從時機上看,現(xiàn)在確實不是天翼云上市的最佳時機,天翼云需要打開下一個增長空間。
柯瑞文董事長說,“沒有打算把云、網(wǎng)隔離開,還沒到這個時候”,我相信這不是什么客套辭令,而是一句大實話。
近幾年,天翼云高速發(fā)展,其背后一大關鍵因素就是“云網(wǎng)融合”。為什么近幾年技術能力并不占優(yōu)勢的天翼云的反而形成了對阿里云幾乎是碾壓式的競爭優(yōu)勢呢?也是因為“云網(wǎng)融合”。
“云網(wǎng)融合”通過整合運營商的各塊能力,實現(xiàn)云、網(wǎng)、IT的統(tǒng)一運營,提供整體數(shù)字化解決方案,這確實是一種運營商特有的競爭優(yōu)勢,云、網(wǎng)業(yè)務相互帶動、相互促進。
此外,說句可能擺不到臺面上的話:這幾年,通過業(yè)務口徑調整而實現(xiàn)大網(wǎng)業(yè)務對云業(yè)務的“輸血”,這幾乎是人皆所知的“皇帝的新裝”。過去幾年的高速發(fā)展,是打響了天翼云的品牌,但在一些操作方式上也透支了未來的空間,不光是云的空間,也包括網(wǎng)的空間,要繼續(xù)從“網(wǎng)”向“云”輸血,也是力有不逮了。
所以,客觀來說,天翼云還沒有到脫離大網(wǎng)、獨立發(fā)展的階段,還遠未具備獨立發(fā)展的健壯性。舉個簡單的例子,獨立上市后,關聯(lián)交易、成本利潤情況,這些都要進行嚴格審計、按時如實公開,當前,這些數(shù)據(jù),天翼云能放到陽光底下嗎?
7月份,阿里云表示在未來12個月內(nèi)完成分拆獨立上市。在此前文章《阿里云要上市了,天翼云還會遠嗎?》中,我進行過分析:
一旦阿里云在A股上市,短時間內(nèi)將會消耗掉相當一部分云計算業(yè)務的資本吸引力,簡單來說,幾乎所有看好公有云業(yè)務的資本都會在短時間內(nèi)涌入到阿里云,這將形成一種虹吸效應,對于現(xiàn)有的同類上市企業(yè),以及即將上市的同類企業(yè)來說,這將是一場噩夢。
現(xiàn)在放在天翼云面前的將是這樣一個選擇:要么趕在阿里云之前完成上市,要么拉開與阿里云上市的時間差。
客觀來說,未來1-2年是公有云廠商上市的最佳時機,當前正值數(shù)字經(jīng)濟、數(shù)字社會建設的風口,新型信息基礎設施正處于大建設階段,公有云廠商作為第一梯隊正沖在最前面,風頭正勁,而一旦數(shù)字經(jīng)濟進入到常規(guī)運營期,關注的目光將會上移至應用/內(nèi)容/服務提供商,IaaS服務商將失去光環(huán)加持。
毫無疑問,阿里云、天翼云都在積極搶奪這個時間窗口,此前,阿里云已經(jīng)亮出明牌了,未來12個月內(nèi)完成分拆上市,現(xiàn)在,從中國電信最新的表態(tài)上看,天翼云選擇了避其鋒芒,拉開與阿里云上市的時間差。
這一避,我預測未來3年,我們應該很難看見天翼云獨立上市。
注:以上內(nèi)容純屬個人觀點。