智通財經(jīng)APP獲悉,浙商證券發(fā)布研究報告稱,展望下半年,若年底或年初進(jìn)入降息區(qū)間,將抑制實際利率上行,進(jìn)而利好金價上漲。參考美聯(lián)儲前 2輪降息區(qū)間的情況,相對于開始降息的節(jié)點,金價有望提前 3 個月上漲,即三季度或迎來黃金行情的主升浪。
▍浙商證券主要觀點如下:
貴金屬:降息預(yù)期有望催化黃金“主升浪”
(資料圖)
展望下半年,若年底或年初進(jìn)入降息區(qū)間,將抑制實際利率上行,進(jìn)而利好金價上漲。參考美聯(lián)儲前 2 輪降息區(qū)間的情況,相對于開始降息的節(jié)點,金價有望提前 3個月上漲,即三季度或迎來黃金行情的主升浪。
銅:新能源轉(zhuǎn)型需求強勁,銅價長期中樞向上
供需方面,供給端擾動減弱,但需求整體偏弱。據(jù) ICSG 統(tǒng)計,2023 年 3 月全球累計銅礦產(chǎn)量 5k 噸,同比+2%,精煉銅累計耗銅 6k噸,同比+3%。長期來看,歷史資本開支不足限制供給端放量,新能源需求強勁,供需錯配支撐銅價中樞長期向上。
金融屬性方面,下半年美聯(lián)儲加息有望結(jié)束,若開啟降息周期,利好銅價上漲
鋁:受限于產(chǎn)能天花板,供給缺口擴大的趨勢基本確定
短期看盈利彈性:當(dāng)前煤炭價格低位運行,預(yù)焙陽極與動力煤價格下調(diào),鋁價在低庫存緊供給支撐下呈現(xiàn)高韌性,盈利空間進(jìn)一步打開。2023 年 5 月預(yù)焙陽極格下跌850 元/噸,降幅達(dá)到 15.48%,對電解鋁成本的影響達(dá)到 395 元/噸;動力煤價格下跌 40 元/噸,跌幅為 5.49%,對電解鋁成本的影響達(dá)到 158元/噸。
中期看供需缺口:截止到 2023 年 4 月國內(nèi)電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能為 4088萬噸,由于電力能耗受限等因素,國內(nèi)剩余產(chǎn)能補齊的可能性較低,電解鋁運行產(chǎn)能無比接近產(chǎn)能“天花板”,海外限產(chǎn)停產(chǎn)趨勢不減,產(chǎn)能新增有限。汽車領(lǐng)域新能源滲透率的提高以及車身輕量化的發(fā)展趨勢拉動鋁需求迅速增長,穩(wěn)增長背景下,新能源基建也有望發(fā)力,光伏、電網(wǎng)的建設(shè)推動電子、電力行業(yè)用鋁占比較大提升。
鋰:鋰板塊處于大底部,短期看反彈,中期看反轉(zhuǎn)
短期看反彈:鋰價自 2021 年初啟動,2022 年 11 月底鋰價高點逼近 60 萬元/噸。隨后由于中下游去庫存態(tài)度,鋰價快速回落至 20萬元/噸以下。近期受到上游惜售、中游排產(chǎn)環(huán)比改善等因素,鋰價呈現(xiàn)“V 字反彈”,目前穩(wěn)定在 30萬元/噸。后續(xù)隨著新能源車價格戰(zhàn)暫緩,消費觀望轉(zhuǎn)為現(xiàn)實,下游需求往上游傳導(dǎo),有望進(jìn)一步抬升鋰價至 40 萬元/噸,Q3 或?qū)⒂瓉硇枨髱拥墓蓛r上漲機會。
中期看反轉(zhuǎn):23H2 海外多個項目將建成投產(chǎn),隨著精礦陸續(xù)運回國內(nèi)生產(chǎn),23 年底至 24年初供需格局將出現(xiàn)反轉(zhuǎn),鋰價或?qū)⒂瓉磉M(jìn)一步下挫。這會導(dǎo)致板塊產(chǎn)生實質(zhì)性的供需過剩,參考上一輪鋰價周期,需要一些高成本的產(chǎn)能得以出清后,重新迎來新的供需平衡。長期均衡價格需達(dá)到20 萬元/噸,才能促使礦業(yè)企業(yè)進(jìn)行資本開支,以滿足鋰行業(yè)需求增長。
鎳:鎳價逐步回歸理性,三元電池裝機量有望提升
2023年隨著全球新建項目的逐步投產(chǎn),供給緊缺有望進(jìn)一步放緩,價格或?qū)⒅鸩交貧w理性。鎳價或在火法冶煉成本得到支撐,鎳價下行同時降低三元高鎳電池成本,有望對于磷酸鐵鋰電池形成替代,刺激三元電池裝機,電池端需求或?qū)⒎糯蟆?/p>
看好在印尼布局的中資企業(yè),如華友鈷業(yè)等公司,印尼多個項目逐漸投產(chǎn)。印尼目前政策優(yōu)惠較大,鼓勵企業(yè)進(jìn)一步投資向下延伸產(chǎn)業(yè)鏈,華友鈷業(yè)等中資有望充分享受印尼免稅減稅等政策紅利。
風(fēng)險提示
美國超預(yù)期加息,影響金屬價格;經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期,影響金屬需求;供給端超預(yù)期釋放,影響金屬價格。