云集半年市值蒸發(fā)2/3：GMV大增、成本銷售同步飆升 會(huì)員制電商是空中樓閣？

云集的商業(yè)模式說白了就是以會(huì)員制度為外衣，配合社交方式的自營(yíng)直銷電商，很容易和傳銷聯(lián)系起來，標(biāo)簽難揭

近年來傳統(tǒng)電商流量紅利已然消退、獲客成本上升成了主要存在的問題，就在此時(shí)，移動(dòng)社交流量的價(jià)值開始不斷凸顯。對(duì)于商家來說，為了尋求新的流量源，移動(dòng)社交便受到了青睞。而以微信為代表的移動(dòng)社交平臺(tái)占據(jù)了用戶大量的時(shí)間，構(gòu)建了高粘性的熟人網(wǎng)絡(luò)。此外小程序的興起更是為社交電商創(chuàng)造了有利的條件，如拼多多、云集就是基于微信生態(tài)崛起和快速發(fā)展的社交電商平臺(tái)。

但和依靠下沉市場(chǎng)崛起的拼多多相比來說，云集的發(fā)展因會(huì)員制電商模式走得比較坎坷。

近日，云集發(fā)布了第三季度財(cái)報(bào)，其總營(yíng)收為27.731億元，同比下滑10%，環(huán)比下滑9.5%。報(bào)告期內(nèi)凈虧損為5130萬元。公司可以說是自2015年成立以來一直處于虧損狀態(tài)，而且沒有多大改善。

與財(cái)報(bào)表現(xiàn)同步的是，云集的股價(jià)也是一瀉千里?！睹咳肇?cái)報(bào)》注意到，今年5月，云集美股上市，股價(jià)曾經(jīng)最高達(dá)到11美元每股，而現(xiàn)在，其股價(jià)截至12月11日收盤已經(jīng)跌至5.36美元每股，總市值相應(yīng)的從巔峰時(shí)期的30億美元跌落到如今的11.5億美元，蒸發(fā)幅度近三分之二。

得益于社交、會(huì)員制模式的發(fā)展起來的云集，在電商蕓蕓的今天存活下來實(shí)屬不易，可是任何模式也都有兩面性，面對(duì)模式自身的短板，未來云集又該走向哪里?

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云集的雙重商業(yè)模式

《每日財(cái)報(bào)》認(rèn)為，如果用一句話總結(jié)云集的商業(yè)模式，大概是：架構(gòu)在S2b2c模式下，以會(huì)員制度為外衣，配合社交方式的自營(yíng)直銷電商。

1、S2b2c模式

其實(shí)，S2b2c這套模式最早由曾任阿里巴巴集團(tuán)高管曾鳴提出，它的核心理念大概是：由大供應(yīng)(Supplier)，幫助小商(business)，銷售商品給顧(customer)。商品不經(jīng)過小商家之手，直接從供應(yīng)鏈和工廠則直達(dá)消費(fèi)者。

而微商或小商家的痛點(diǎn)在于，既要囤貨、倉儲(chǔ)，還要負(fù)責(zé)開發(fā)流量賣貨，而無奈的是后期的物流和售后還要在自己身上。其實(shí)微商最主要的任務(wù)就是傳達(dá)商品信息并售賣，而過于復(fù)雜的供應(yīng)鏈和物流配送任務(wù)便使得專業(yè)化分工程度不足，嚴(yán)重影響了微商的效率和效益。所以云集的這種S2b2c模式在很大程度上就幫助微商解決了上述痛點(diǎn)，使得他們可以專注在商品分發(fā)與銷售環(huán)節(jié)，獲取商品銷售的傭金。

所以云集最重要的價(jià)值在于——賦能微商。其通過微信的社交體系，把眾多微商作為節(jié)點(diǎn)串聯(lián)起來，自身則將上游供應(yīng)商、下游物流整合，整體輸出給小商家，最大化的突出微商的社交優(yōu)勢(shì)。

2、會(huì)員模式

《每日財(cái)報(bào)》發(fā)現(xiàn)，云集的另一個(gè)特點(diǎn)是會(huì)員制度。會(huì)員是其參與和增長(zhǎng)的核心，而當(dāng)前云集會(huì)員分為VIP會(huì)員和鉆石會(huì)員兩種模式。

具體流程為，用戶下載云集App并注冊(cè)后，即成為VIP會(huì)員。繳納會(huì)員費(fèi)后，成為云集鉆石會(huì)員。如果成為鉆石會(huì)員便享有許多權(quán)益，包括購物返利、各類優(yōu)惠券、獲得云幣等等。成為鉆石會(huì)員意味著成為店主，可以銷售商品，同時(shí)允許發(fā)展下線。

云集的會(huì)員制度，簡(jiǎn)單地說和我們印象中的直銷體系是幾乎一樣的。值得注意的是，云集擁有一套完整的激勵(lì)體系和晉升制度，從而最大化的激發(fā)會(huì)員的能動(dòng)性。與此類似便是如安利、完美的“金字塔模式”。

此外值得注意的是，得益于會(huì)員傳導(dǎo)機(jī)制，云集實(shí)現(xiàn)了會(huì)員的裂變式增長(zhǎng)，在成立后的2016~2018年，會(huì)員人數(shù)分別為90萬、290萬、2320萬。此外，急速膨脹總會(huì)伴隨隱患。云集在2017年被杭州市監(jiān)局認(rèn)定為傳銷行為，罰款958萬元人民幣，同時(shí)云集微信公眾號(hào)、服務(wù)號(hào)則被微信官方永久封停。

02

GMV大增、成本銷售同步飆升

1、模式帶來GMV的增長(zhǎng)

《每日財(cái)報(bào)》發(fā)現(xiàn)，云集持續(xù)受益于其商業(yè)模式，近年來GMV持續(xù)高增長(zhǎng)。2016-2018年，云集的GMV分別為18億、96億、227億元人民幣。根據(jù)三季報(bào)顯示，云集2019年第三季度的 GMV達(dá)92億元人民幣，同比增長(zhǎng)69.8%。

而今年的前三季度，云集的累計(jì)GMV超242億元人民幣。而四季度由于是電商的銷售旺季，所以可以預(yù)計(jì)平臺(tái)四季度 GMV會(huì)比三季度更亮眼。

2、業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)

云集的營(yíng)業(yè)收入主要來自四部分：商品銷售收入、會(huì)員項(xiàng)目收入、商城業(yè)務(wù)收入以及其他收入。今年第三季度，云集的商城業(yè)務(wù)收入為8630萬元人民幣。

商品銷售收入是其主要收入來源。因?qū)⒉糠肿誀I(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)到商城平臺(tái)，云集自營(yíng)平臺(tái)的商品銷售收入同比下降14%至24.72億元人民幣，總營(yíng)收占比為89.1%。此外，由于減少自營(yíng)商品，云集的營(yíng)收有所下降，不過提高了公司的毛利潤(rùn)，第三季度毛利率從去年同期的16.8%提升至17.8%。

會(huì)員費(fèi)用收入。三季度，云集會(huì)員費(fèi)用收入為2.07億元，同比增長(zhǎng)16.3%，環(huán)比下滑22.7%，占總營(yíng)收的百分比為7.5%。值得注意的是，云集平臺(tái)交易額絕大多數(shù)都是由會(huì)員貢獻(xiàn)。所以不難發(fā)現(xiàn)問題，平臺(tái)會(huì)員數(shù)量增速以及會(huì)員消費(fèi)能力將直接影響云集未來增長(zhǎng)走向。

3、銷售成本費(fèi)用

云集在成立初期享受了分銷裂變帶來的獲客紅利，同時(shí)其通過有吸引力的晉升和激勵(lì)機(jī)制，推動(dòng)店主進(jìn)行拉新和商品推廣，進(jìn)而降低了平臺(tái)的獲客成本。但是，新會(huì)員的增速出現(xiàn)了放緩的跡象。而今年第一至第三季度，云集的成本占收入的比例分別為80.67%、77.78%、82.23%，收入成本居高不下也成為了其較大問題。

而為了維持會(huì)員規(guī)模的擴(kuò)張，云集還要加大銷售及營(yíng)銷開支?！睹咳肇?cái)報(bào)》注意到，今年三季度，銷售及市場(chǎng)推廣費(fèi)用為2.784億元，較去年同期的人民幣2.094億元增長(zhǎng)33.3%;占總營(yíng)收的10.0%，相比較而言去年同期為6.8%。

最終綜合多種原因，云集實(shí)際上一直深受虧損問題困擾。2016年-2018年期間云集連續(xù)三年虧損，額度分別達(dá)2467萬元、1.057億元、5969萬元。

而今年一季度，云集歸母凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，盈利1475萬元，本以為可就此擺脫虧損問題，哪知二季度云集再次被“打回原形”，而且虧損額度相對(duì)有了擴(kuò)大。二季度財(cái)報(bào)顯示今年二季度云集實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.64億元，同比下降5.9%;歸屬股東凈虧損達(dá)8450萬元，同比轉(zhuǎn)虧。如今，云集第三季度凈虧損為人民幣5130萬元，上年同期為人民幣5360萬元。

雖然模式一面可以帶來良好的數(shù)據(jù)，但是模式弊端也頗為致命。交一定金額的會(huì)員費(fèi)，在一定程度上也會(huì)阻礙用戶的裂變高度，而是電商最講究的是規(guī)模效應(yīng)：規(guī)模越大，邊際成本越低，紅利后期如果加上自營(yíng)等原因?qū)е赂叱杀局С?，難以盈利其實(shí)并不難理解。

03

社交變會(huì)員，轉(zhuǎn)型待考驗(yàn)

由于虧損問題的難以解決，云集最近兩年一直在強(qiáng)調(diào)自己正在從“社交電商”轉(zhuǎn)型為“會(huì)員電商”，說白了意思就是讓之前的那些店主變成在云集APP上買貨的會(huì)員?？墒恰睹咳肇?cái)報(bào)》了解到，大多數(shù)店主加入云集的最初目的就是利用業(yè)余時(shí)間可以賺錢，獲得收益進(jìn)而才在平臺(tái)不斷購物。

可在實(shí)踐過程中，卻會(huì)發(fā)現(xiàn)如果自購云集商品，大部分性價(jià)比根本不足以支持長(zhǎng)期購買，特別是在購入會(huì)員時(shí)限定的優(yōu)惠券、優(yōu)惠商品用完之后，遠(yuǎn)不如賣貨帶來的收益高。所以在此不禁擔(dān)心，在云集轉(zhuǎn)型之后，原有的這些用戶可能難有買貨的欲望。

再一方面，隨著“會(huì)員電商”行業(yè)發(fā)展不斷成熟，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者越來越多，除同類會(huì)員電商平臺(tái)有斑馬會(huì)員(前身為環(huán)球捕手)、單創(chuàng)ABM等平臺(tái)之外，互聯(lián)網(wǎng)巨頭也紛紛加入了該賽道。巨頭們憑借平臺(tái)海量用戶優(yōu)勢(shì)資源，推出會(huì)員模式，如京東Plus會(huì)員，阿里的網(wǎng)易考拉黑卡等。所以對(duì)立面的云集一旦轉(zhuǎn)型為“會(huì)員電商”，優(yōu)勢(shì)恐怕不言而喻。

這種模式基于會(huì)員制帶來的良好議價(jià)能力和品牌合作效應(yīng)，可以反向激發(fā)平臺(tái)在供應(yīng)鏈、選品渠道及定價(jià)策略上的選擇空間。就比如目前，云集已經(jīng)和雀巢、Swisse、蘭蔻、聯(lián)合利華、OPPO等眾多國(guó)內(nèi)外一線品牌，以及德爾瑪、阿道夫、大希地等創(chuàng)新品牌簽訂了戰(zhàn)略合作，形成云集的精選品牌矩陣。

初衷是好的，但實(shí)際執(zhí)行來說，總會(huì)出現(xiàn)一些變異。會(huì)員電商的分銷模式很類似傳銷，有極大的政策風(fēng)險(xiǎn)。而同時(shí)擁有分銷能力及意愿的小商家端很有限，當(dāng)平臺(tái)對(duì)這部人的滲透達(dá)到一定程度后，平臺(tái)的裂變?cè)鲩L(zhǎng)能力將觸達(dá)天花板，屆時(shí)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)又將回歸中后端供應(yīng)鏈及服務(wù)能力。

所以，云集接下來的每一步路亦都是在兩面之間抉擇。通過以上，也不難看出其股價(jià)一路新低的根本原因了。

04

未來可能的路—— Costco路線

如果透過拼多多和云集自身“詬病”再來猜測(cè)未來其進(jìn)化的方向，大概可以預(yù)判出相似的路。云集借直銷的方式完成了一定用戶的原始積累，而主要注意運(yùn)作方法不違規(guī)，其就可以一直存在下去，使得用戶群體繼續(xù)擴(kuò)大。

與拼多多未來可能走的模式類似，可以借鑒Costco精髓：高品質(zhì)、低毛利，真正給用戶創(chuàng)造實(shí)惠，從而構(gòu)建自身的強(qiáng)粘性，在不斷提升供應(yīng)鏈和管理能力的基礎(chǔ)上，利用規(guī)模邊際提升的周期，實(shí)現(xiàn)自身的發(fā)展壯大，最終或許可以對(duì)標(biāo)巨頭們，精細(xì)化服務(wù)會(huì)員。

對(duì)于云集來說，這條路的難點(diǎn)在于需要承擔(dān)大量且細(xì)致的運(yùn)營(yíng)工作，因?yàn)樵诩ち业母?jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，想依靠會(huì)員費(fèi)用變現(xiàn)絕非易事。

此外，這條路也有至關(guān)重要的難題：C端需求在被萬能阿里，服務(wù)至上的京東、高性價(jià)比的拼多多等平臺(tái)喂飽了之后，對(duì)SKU、物流、服務(wù)都產(chǎn)生了依賴。不同于拼多多崛起的錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，云集要面對(duì)的則是京東和天貓的核心中產(chǎn)人群。想殺出屬于自己的一條路，光擁有眾多的賺錢型會(huì)員還不能成為其核心競(jìng)爭(zhēng)力，而如果云集希望主打低毛利產(chǎn)品(由于低毛利標(biāo)品的銷售返還傭金可以低到忽略不計(jì))，同時(shí)又對(duì)已有會(huì)員少了很多激勵(lì)，又可能造成增長(zhǎng)乏力的問題。

對(duì)于云集來說，一切難題如何解決還有待時(shí)間的檢驗(yàn)。

(此文出于傳遞更多信息之目的，文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。)